財務危機、違約指標、違約距離與系統風險

Financial Distress, Credit Scores, Distance to Default and Systematic Risk

有關公司財務危機預測的模型可以大別為兩類：會計基礎模型與市場基礎模型。在本文中，選取的會計基礎模型變數為Altman(1968)的Z-score 模型與Zmijewski（1984）的ACF，與Merton(1974)市場基礎模型中的違約機率同為本文中的自變數。本文的重點不在檢視這些模型本身有的預測能力，而是在檢視模型是否可以提供有效資訊預測公司是否陷入財務危機。此外，一些研究指出財務危機為系統風險，為了證實此一假說，本文也將CAPM模型中公司的Beta值作為自變數。研究結果指出：會計基礎模型變數Z-Score與ACF在所有的模型中均具有解釋能力；對於預測公司是否陷入財務危機，市場基礎模型變數違約機率與系統風險變數Beta值並未包含有用資訊。