金融交易對實質投資的影響

Effect of Financial Trades on Real Investment

一般而言，資本提供者會從一個企業的股票或債券價格變化裡學習，用以決定提供新投資多少資金；因為金融市場到實質投資的回饋效果（feedback effect）常會導致的交融市場交易狂熱（trading frenzies）現象，致使企業的股票或債券價格因此常出現很大的變化壓力，造成金融市場上投機客之間存在策略性或協調性（strategic interactions or coordination），會因此嚴重影響價格資訊性以及投資效率性；其中投機客之間對金融市場交易現象過分的協調、或不足的協調都會降低指引投資決策的市場效率性。我們的模型將聚焦在金融危機期間，為什麼投機客會對市場上某一特定股票進行擠兌交易（runs）？並以剝奪企業的資本以及惡化投資標的方式來壓低該企業的股票價格。我們也想提供一些可能改變投機客行為以及改善投資效率性的政策建議。在高流動金融市場交易狂熱現象之下的主要結論，首先，資本供給者不具價格學習能力時，個別投機客會因為其他投機客放置過多權數在共同信號上，而使得信號會對價格過度影響，反而減少她個人在共同信號上權數的加碼，確實削弱了交易狂熱現象。其次，資訊交易者的任何交易會快速在市場中結清，交易者之間的協調程度增加會更凸顯交易熱絡現象。再者，在投機客或資本供給者私有信號精確度如果上升，投機客彼此之間的策略互補性以及協調性會降低，交易狂熱現象會消弭。但在已知高流動性市場中，投機客共同信號精確度上升，則投機客之間的策略互補性以及協調性會增加，交易狂熱現象會更加熾熱。最後，政策上，市場買賣空限制的緊縮確實會減緩投機客在共同信號上的權數，金融擠兌現象會降低。

Capital providers make decisions how to finance new investment by learning from price changes of firm’s stock or bond. The feedback effect from financial market to real investment often leads to trading frenzies in financial market and thus causes price pressure of stock or bond issued by firm. Therefore, strategic interactions or coordination among speculators affect seriously price information and investment efficiency. Excess coordination or shortage coordination across speculators decrease surely market efficiency that leads to investment decision. Our model will focus on why speculators run on a special stock in seconds during financial crisis and thus pushing down capital and stock price of firms. We will provide some policies suggestion to change speculators’ actions and to promote investment efficiency.