利率波動對國際股市報酬之不對稱性效果

Asymmetric Effect of Interest Rate Volatility of Stock Returns － Evidence from International Stock Market

本文探討貨幣政策對於股市報酬之影響，選取貨幣政策代理變數－金融業隔夜拆款利率在分別採用Component-GARCH-Constant Jump與ARJI-Trend模型，並同時考量報酬率呈現非常態之特性，因此採用偏態t分配(skewed student t-distribution)進行估計條件變異數的恆常與移轉部份及跳躍機率與跳躍頻率，以捕捉政府實施預期及非預期的貨幣政策對股市報酬的影響，分析在預期及非預期的貨幣政策衝擊下對股市的影響是否存在不同之效果。實證結論發現：條件變異數的恆常要素與短暫要素的確存在，顯示出預期的利率波動對股市報酬具某種程度的影響，而預期與非預期的貨幣政策對股票報酬在美國確實存在不對稱性效果。顯示預期貨幣政策的實施，對於股市報酬將產生影響並使投資人的投資行為產生變化。