以買方與賣方觀點探討內線交易對股票價量之影響

The Impact of Insider Trading on Stock Price and Volume-Perspectives from Buyers and Sellers

本研究援引法院判決內線交易之案例，以人工逐案蒐集內線交易相關資訊與交易時點，將其劃分為內線交易前、內線交易期間與內線交易後等三個階段，並根據其私有資訊內涵區分為買方與賣方內線交易行為，分別檢視內線交易對股票價量之影響。此直接觀察法的優點在於可增加事件研究法之檢測效力，以避免因估計期間未考慮到內線交易行為因素，致使異常報酬的衡量產生偏誤。實證結果顯示，事件股票的價量在內線交易三階段呈現出截然不同的變化。特別是在內線交易期間，價格已先行反應私有資訊，而交易量亦呈現顯著異常變化。值得投資人關心的是，不論是涉及買方或賣方內線交易的股票，在內線交易結束後階段皆由空方所主導。