兩稅合一對公司價值、股利政策與資本結構之影響——動態資本結構模型之應用與臺灣產業的實証研究

Effect of the Integration of Individual and Corporate Taxes on the Firm Value、Dividend Policy and Capital Structure －A Dynamic Capital Structure Model Based Analysis and Empirical Study of Taiwan Industries

本研究以管理者追求股東財富極大化為目標，擴充Goldstein, Ju 及Leland (1998)的最適動態資本結構模型， 探討兩稅合一對公司價值、股利政策及資本結構之影響。本文獲得三點結論： (1) 本次所得稅法修改對公司價值之影響， 視保留盈餘稅率及股東適用稅率而定。(2)兩稅合一實施後， 股利支付率會提高， 且股利支付率愈高，公司價值愈高。(3)根據模型所模擬結果兩稅合一實施後公司負債比率應會下降， 但實証上僅高科技產業符合預期， 而一般產業反而增加，這可能是其他非租稅因素的變化導致一般產業舉債淨效果增加。