供應鏈代工模式之交易安排與財務表徵：從筆電代工到AI伺服器之產業變遷與毛利率實證

電子代工產業普遍採用「買賣外觀、代工實質」交易安排，使帳列營收含商品全部價值，毛利率長期低於5%。本文整合交易成本經濟學、不完全契約理論、風險管理理論與全球價值鏈治理理論，分析台灣「電子五哥」2011-2025年財務資料。實證結果顯示，AI伺服器營收占比與毛利率呈顯著負相關（係數-0.36，p<0.01），營收規模對毛利率無顯著影響。透過微分恆等式嚴格證明，2025年「營收創高、毛利率走低」現象源於毛利成長率低於營收成長率之數學必然性。研究主張代工廠營業額係材料成本函數而非利潤函數，此框架可推廣至全球供應鏈分析。