利率變動對債市整合影響之研究－－聯合利率模式之應用

The Impact of Interest Rates on Bond Market Integration － An Application of a Joint Interest Rate Model

本文以聯合利率模式討論利率參數變動對債券市場整合之影響。由於市場整合的程度，影響跨國投資的資產配置決策，因此許多研究探討影響市場整合的原因。本文以聯合利率模式改進現有模式忽略利率相關性、以及無法假設動態利率的缺點。在估計上，我們用主成份分析以及 quasi-MLE (Maximum likelihood estimation) 的方法，估計聯合利率模式的參數。在實證上，本文對台灣與美國債市整合做數值分析，發現當參數變動使利率共同因子變異數增加時，則台灣與美國的債市整合程度變高；當參數變動使台灣或美國的利率個別因子變異數增加時，則台灣與美國的債市整合程度變低。但共同因子的外國利率衝擊乘數對債市整合的影響，都較這兩種情形來得大。