以行為財務學分析臺灣股票市場的特性——以課徵證券交易所得稅為例   全文下載

傳統財務理論認為「金融市場課稅」僅會增加市場交易成本。因為，市場價格總是反映總體基本面因子；至於市場交易數量則與未來預期因素及市場套利交易有關。因此，證券交易所得稅課徵與否，並不直接影響其投資行為，也不會直接影響市場價格及市場交易數量。然而，臺灣股票市場於1988年及2012年歷經2 次課徵證所稅案例，皆出現「價跌量縮」的「市場崩盤」現象，顯然與傳統財務理論未合。
行為財務學者發現，雜訊交易者（非理性投資人）的恐慌情緒，往往會阻礙理性投資者進場交易，以致於發生「套利機制失靈」現象。外國學術研究發現，土耳其政府於2008 年金球金融風暴之後，採用取消資本利得稅（以下簡稱證所稅）方式，安撫非理性投資者的恐慌情緒及減緩對股市的衝擊。由於臺灣股市個人投資者占全體成交金額比重甚高，個人投資者在學理分析中，常被視為「雜訊交易者」。因此，本文以行為財務學中，較著名的「雜訊交易理論」，討論課徵證所稅對臺灣股市的影響，作為未來政策規劃之參考。