伍豐科技成立於民國84年,主營POS(Point of Sales)硬體之產銷業務,為國內工業電腦大廠之一。該公司於96年7月宣告重大轉型策略,宣稱將由硬體製造商轉型為博奕事業營運商,在博奕題材正夯的時空背景下,股價扶搖直上突破千元大關(96/7/27收歷史高點1,085元),而伍豐96年度之每股盈餘亦高達17.5元,與其高股價相互輝映。但是細究該公司之財務報表,伍豐科技96年度之稅後淨利中有近7成(11.4億)之獲利來自換股交易,若以入帳資產價值及認列之獲利反推,伍豐係以1.9億之成本換得了13.3億之資產,獲利倍數高達6倍。相對於處在全球激烈競爭環境中,不惜以低價爭取薄利的電子廠同業,伍豐於短短不到1年的時間內,以成立子公司並進行換股之方式即賺得暴利,無異於點石成金,惟隔年營運即因換得之資產價值大跌而轉盈為虧,此即本文篇名「失敗的換股煉金術」之由來。本文整理該換股交易之始末,並就財報分析時應注意之事項予以說明。 |