投資人情緒波動對股市的影響

近十年來台灣的股票市場之最大跌點出現在2000年10月下跌1,232點，次大跌點出現在2008年7月下跌1,052點，造成台股波動的因素備受關注，除了受到全球總體及金融環境影響外，台灣國內的總體因素、製造業對未來的不確定性以及國內外投資人情緒等都可能造成台灣股市的波動。1987年美國發生「黑色星期五」股市在一日之內暴跌22%之後，Schwert （1989）對美國股市波動問題做研究，探討美國股市的波動是否會隨時間而改變，以及找尋影響股市波動的因子；Arnold and Vrugt （2008）也對總體不確定性與股市波動之間的關係做了研究。本文將針對投資人情緒部分，以投資人情緒波動做為衡量股市波動成因的核心，探討台灣股市報酬波動的來源。本研究以未來期望現金流量的股票訂價折現模型（Discount Present Value of Cash Flow, DPCF）為基礎，會影響股市波動大致有：利率、股利大小的因子，另外更以投資人情緒為核心，探討情緒波動是否也造成股市報酬的變化。因此本文收集既有文獻變數及加入投資人情緒，來探討股市波動之成因，影響因素共分為7大類12項，分別有國內外股市類、國內總體指標類、國外總體指標類、國內情緒類、國外情緒類和總體不確定性等。本文實證發現，台股報酬的變化確實會受到國內總體不確定性、國內情緒類的股市週轉率及消費者對未來半年國內經濟景氣信心指數波動的影響，當總體不確定性產生時會進而影響投資人情緒的變動，由此可見在台灣市場上，投資人情緒的波動對於股市報酬的變化影響很大。