台灣投資人『駝鳥心態』之實證研究

本篇探討在高失業率及通膨不斷攀升之下，造就的痛苦指數帶給民眾多大的影響？對股市、共同基金的影響又是如何？並探討民眾是否存在鴕鳥心態，而引起「買高賣低」的時機損失（Timing Penalty）情況發生。文中以痛苦指數為主要變數，因為投資人往往容易受到情緒的影響，普遍喜好利得、厭惡損失。近二年來，國內投資人投資共同基金的比重逐漸上升，但統計顯示大多數投資人總是在最高點時買進，最低點時賣出。Robert J. Shiller （1984） 曾指出參與股票市場人數急遽增加，與股票價格上升情況大致相符。研究顯示，虧損所帶來的痛楚遠高於獲利帶來的歡愉，為了避免虧損之痛，使得投資人寧願追求穩健報酬，且Karlsson, Loewenstein & Seppi （2004）證實與熊市相比下，牛市的投資人較常檢查其投資組合的價值，這與「鴕鳥理論」一致。因此，本文發現痛苦指數對大盤自然人交易人數、大盤本國自然人交易金額、共同基金規模增減具有相當解釋能力。亦由實證可知，台灣投資人在股票市場存在著鴕鳥心態的行為，且投資於股票市場的交易人和共同基金的投資人相比之下，較容易出現買高賣低的「時機損失」現象，與本篇假設是一致的。