Market Liquidity and Trade Reactions to Accounting Disclosures

會計揭露對市場流動性及交易之影響

本研究之目的擬先構建兩期干擾理性預期均衡模式，其中市場存在消息靈通交易者、流動性交易者與市場制定者等三種風險中立的參與者，而消息靈通交易者在第一期取得私有資訊並且公司在第二期揭露財務報表。文中將分別探討在序列價格可以完全顯露與部份顯露私有訊號的兩種架構下，有關公開揭露時的價格與交易量模式，並且分析會計資訊的揭露對資訊不對稱與市場流動性大小之影響。模式結果指出，若序列價格無法完全顯露私有資訊，市場在第二期盈餘宣告時消息靈通交易者對風險性資產將有交易產生；但當序列價格可以完全顯露私有資訊時，消息靈通交易者在第二期將不會交易風險性資產。同時，在前者架構下第二期的市場流動性為公開訊號精確度與流動性交易者人數的遞增函數、而為消息靈通交易者意見分歧的遞減函數。