股權結構與利益輸送之理論模型

國內證券市場普遍存在利益輸送的行為，本文擴展Leland和Pyle ( 1977 )的訊息傳遞模型，探討利益輸送金額的決定因素以及企業主持股比率之訊息傳遞效果。本文的結論為：(1) 分析利益輸送金額的六個決定因素──企業主持股比率、廠商的特定風險程度、邊際處罰成本、企業主運用利益輸送金額所獲取之報酬、廠商未來現金流量的期望值以及企業主風險規避程度等，與利益輸送金額的關係。(2) 有關持股比率的訊息傳遞效果，我們得出當企業主持股比率大於臨界值，則持股比率增加所傳遞給投資者的訊息具有雙重效果──未來現金流量期望值越大，利益輸送金額越小；另一方面，當持股比率小於臨界值，則持股比率增加所傳遞給投資者的訊息具有抵消效果──雖然未來現金流量期望值越大，但是利益輸送金額也越大。