從代理理論觀點探討家族企業之股票買回行為

Share Repurchase Activities in Family Firms: An Agency Theory Perspective

本文從代理理論觀點探討家族企業特性、家族成員隸屬以及內部制衡機制對企業股票買回政策之影響。實證結果發現：相較於非家族企業，家族企業較不會進行股票買回活動；家族企業中，偏離程度與股票買回活動之可能性呈現倒U 型非線性關係，此可能為傳統代理問題與大小股東間代理問題兩者抵換之結果，故家族與非家族企業可能因股權偏離程度以及上述代理問題之嚴重性等，調整股票買回政策。此外，家族CEO 以及董事長兼任CEO 皆會利用股票買回活動可改變股權結構之特性，增加對公司經營之控制權。因此，在控制股東涉入經營下，股票買回政策較不能作為監督經理人之機制，符合管理據守效果。在制衡機制方面，家族企業之外部董事能發揮監督公司之效。