臺灣股價指數現貨、摩根臺股指數現貨與摩根臺股指數期貨之價格發現研究

The Price Discovery among Taiwan Stocks Index Spot, SIMEX MSCI Taiwan Stock Index Spot and Futures

本文以向量共整合與誤差修正模型，比較台灣加權股價指數現貨、摩根台股指數現貨及摩根台股指數期貨等三種指數是否存在長期穩定之均衡關係，進而探討此三種指數之價格發現。並針對1998 年7 月美國長期資本公司之金融危機事件發生之前後，討論此事件對這三種指數價格發現之影響。實證結果顯示：(1)三種指數間存在共整合向量關係，已達長期穩定之均衡關係。(2)就價格發現能力而言，以摩根台股指數期貨為最佳，摩根台股指數現貨市場次之，台灣加權股價指數現貨最差。(3)摩根台股指數期貨，摩根台股指數現貨，台灣加權股價指數現貨三者之間存在單向因果關係。(4)就衝擊反應函數觀察，摩根台股指數期貨受新訊息影響所產生的衝擊大於另兩個指數。(5)而預測誤差變異數分解進一步發現，摩根台股指數期貨對預測誤差變異數的解釋能力較另兩二個指數強，亦即摩根台股指數期貨為價格變動的領先指標。