金融商品價格關聯性之研究

The Study of Price Relationships on Financial Instruments

基於效率市場假說，相同投資標的對資訊的反應與價格調整的速度應是相同的；然而實務上則因交易制度與商品差異等非同步(nonsynchorus)因素會有資訊反應上的落差，因此本研究以台灣加權股價指數、指數期貨與台灣50 ETF 等三者為研究對象，採用高頻取樣的方式，以一分鐘（minute-by-minute）的日內（intraday）資料為樣本，探討現貨、期貨與50ETF 間之價格發現能力。研究結果發現：首先，三種商品間存在長期均衡的關係；其次，在因果關係檢定中得到四種分類的資料間存在相互影響的回饋關係。第三，在向量誤差修正模型中，四種資料分類的實證結果皆支持指數期貨相對ETF有較佳的價格發現能力；ETF 相對於指數現貨有較佳的價格發現能力；指數期貨相對於指數現貨有較佳的價格發現能力。價格領先的次序為指數期貨、ETF、指數現貨。最後，在預測誤差變異數分解模型中，將三個變數兩兩比較的實證結果與三個變數彼此關係的實證結果，均得到價格發現能力的強弱依序為TF＞ETF＞TS。