機構投資人與「影子」公司治理：以歐洲企業為例

Institutional Passivity and “Shadow”Corporate Governance：European Evidence

本研究延伸過去文獻，欲瞭解在絕對大股東具控制權且無實質干涉管理決策時，歐洲企業之績效如何被第二大股東所影響。本研究從ORBIS蒐集奧地利、比利時、法國、德國、荷蘭、西班牙與葡萄牙之公開發行公司資料。在控制公司規模、行業別與國家別後，發現若歐洲企業之絕對大股東為機構投資人，其第二大股東或影子股東（shadow owner）與公司績效具顯著關聯。而影子股東是否為其他企業之第二大股東、銀行或家族/個體，會影響此統計關聯的方向與顯著性。本研究為首篇以實證證據解釋，當絕對大股東為機構投資人時，股權結構對企業績效之影響。本研究對投資人深具參考價值，可幫助了解機構投資人外之股權類型及其運作方式之重要性，尤其影子股東持股已然成為企業績效之主要影響因素。