日經股價指數期貨與現貨市場之評價、關聯及避險

Pricing, Interaction and Hedging Performance between Nikkei 225 Stock Index Futures and Stock Markets

本研究以日本的日經（Nikkei）225 股價指數期貨與現貨為研究標的，利用持有 成本模型推導期貨的理論價格，並檢測評價的正確性。其次，利用雙變數AR(1)-GARCH(1,1) 模型來探討期貨與現貨市場之報酬及報酬率波動的領先落後關係。最後，考慮兩市場價格間 的長期共整合關係，以雙變數誤差修正 GARCH 模型及持有成本理論模型來計算期貨避險比 率，並估計其避險效率。實證結果顯示，持有成本模型之期貨理論價格稍偏低於實際價格， 但其評價誤差並不顯著。在兩市場領先落後關係的研究方面，現貨日報酬領先期貨日報酬。 但是五分鐘資料則顯示不論是報酬率或報酬率波動，現貨與期貨兩市場均會互相影響，資訊 在兩市場間其實是雙向流動的，也就是說不論期貨市場或是現貨市場均扮演重要的價格發現 角色。 OLS-CI 法的避險效率最佳，而由於樣本期間內兩市場的波動不大，故強調波動群聚 現象的雙變數誤差修正 GARCH 模型之避險效率最差。