臺灣證券市場買賣價差日內成份之研究

本研究以 1999年之日內資料為研究對象，衡量台灣股票市場買賣價差之成份與價差成份之日內型態。本研究發現股價之共變異數為負，符合 Roll (1984)與 Stoll (1989)的理論推導。再者，由於開盤與收盤交易期間之價格波動較大，並且擁有私有資訊之投資人在開盤與收盤交易期間，易將大額交易分成數個小額交易處理，二者交互作用下，將導致交易價格之相關係數呈現 U 形之日內型態。另一方面，本研究將台灣股票市場之買賣價差分解成訂單處理、存貨持有與資訊不對稱三種成份後，發現資訊不對稱與訂單處理成份對買賣價差大小之影響較大，存貨持有成份之影響較小。本研究更進一步發現，資訊不對稱成本與存貨持有成本呈現 U形之日內型態，訂單處理成本則呈現倒 U字形之日內型態。而開盤與收盤交易期間之買賣價差，主要是由資訊不對稱成份所構成。