證券市場中投資人保護基金與交割結算基金競合適用之探討以投保基金為核心

台灣於2002年7月立法建制了投保基金償付制度,當遇證券商發生財務困難、失卻清償能力而對投資人違約時,保護機構即於上限範圍內動用投保基金進行償付,保護投資人權益,乃一種法定的風險承擔機制;而市場上原已設置的交割結算基金,則用以確保集中市場交割之遂行,避免發生連鎖違約的系統風險。當有證券商同時對證券交易所及投資人違約交割時,交割結算基金與投保基金將同時動用,並可能在後續求償時發生競合;而證券交易所是否、或如何動用留置條款即將牽動二基金間之責任分配。本文認為,前揭二基金應分別承擔交易市場上層(證券商對證券交易所)及下層(證券商對投資人)違約交割的風險,不宜相互轉嫁。從而證券交易所動用交割結算基金後,其留置條款之行使應限於違約投資人之款券,不宜包括善意投資人,現行留置條款宜予補充明訂,俾免爭議。