企業併購時內線交易消息何時「明確」？──從最高法院102年度台上字第1420號刑事判決談起

企業併購自籌設到完成時間極長，變數亦多，為避免企業併購過程中，產生內線交易之弊端，重大消息揭露十分重要。本案於2015年底判決確定後，再度引起企業界之強烈反彈，引發內線交易紅線不明之爭論。而我國證券交易法於2010年修正第157條之1，修正前、後之法律適用，尤其「消息明確」之證明，判決已存有爭議，修正實施後，參諸行政機關相關辦法，對於何謂消息，仍然抽象不具體，判決仍有不同認定標準。本文從最高法院歷來相關判決整理，參考美國、歐盟相關法制，認為重大消息之認定，應以特定交易之進行，是否已足以對投資人之決定產生重大影響，做為判斷標準。