以分量迴歸建構收益資產複合股票評價模式－－台灣股市與產業差異之實證

為了克服現有評價模型之不足，本文經由三個的假設，推導出股價、淨值及股東權益報酬率之間的公式。這個公式合理地綜合了淨值與盈餘對股票價值的貢獻，比傳統方法更具合理的理論基礎。由於當股東權益報酬率較大峙，盈餘是構成股價的主力，當股東權益報酬率較小時，淨值才是支持股價的支撐。因此本研究提出收益資產複合基礎法，在股東權益報酬率大於0與小於0時，採用不同的公式來估計合理的股價。此外，為了瞭解合理股價的分佈，本文以分量迴歸建構不同分位數的股票評價模型。最後以實證探討各產業的評價模型之差異。實證研究結果顯示：（1）分量迴歸的結果顯示，分位數越小，成長係數m越大。顯示PBR的下界與ROE有密切的關係。（2）股價評價模型具有產業區別性。電子業比其他產業具有更高的價值係數。代表在股東權益報酬率小於等於0下，具有最高的評價。營建業的成長係數較小，代表股東權益報酬率的影響較低，相對而言，淨值對股價的影響較高。（3）如果忽略產業區別性，用全部產業的股票評價模型，來評價金融與營建產業股票會有明顯高估的現象。