中國大陸證券無紙化之立法實踐及問題面向--以證券持有模式與存管制度改革為中心的考察

中國大陸證券市場在短短的十幾年時間內濃縮了成熟資本市場數百年的發展歷程,電腦技術在證券交易系統中的運用,使中國大陸證券市場迅速且全面地實現了證券無紙化。在中國大陸證券無紙化推進的過程中,法律的內在不完備屬性,使實務界在交易規則創制過程中始終發揮著主導作用,也引發不少問題。目前,中國大陸學界和實務界圍繞證券無紙化立法問題正在展開積極的探索,也存在不少爭論。如何處理國際化與本土化及市場效率與投資者保護之間關係問題是爭論的實質所在,也是中國大陸證券無紙化立法必須解決的立法定位問題。本文認為,證券無紙化立法應該建立在投資者保護這一座標之上,不能以犧牲投資者的利益為代價來換取所謂的市場效率或奇蹟,應在不斷地提高電腦技術創造市場效率的基礎上,選擇對投資者最佳的證券持有模式或清算交收體制,而不是對國際經驗的亦步亦趨。