臺股指數及其波動性與臺指選擇權權利金之短期動態關係

The Intertemporal Dynamics of Taiwan's Stock Index, Its Volatility and the Premium of Index Options

本文旨在探討臺股指數及其波動性與臺指選擇權利金之短期動態關係，臺股指數波動性以移動平均標準差之觀念求得。經實證結果發現，除到期日為一個月期之賣權契約的臺股指數落後二期對臺指賣權權利金存在短期動態影響外，其餘皆僅受自身前期變動影響；其次，僅到期日為一個月期（二個月期）之臺指賣權權利金對指數波動性具單向之領先（雙向回饋）關係，而臺股指數對臺指選擇權權利金僅具單向之領先關係；此外，各變數間除受其自身變動影響最大外，臺股指數受臺指選擇權權利金之衝擊反應為一顯著且持續性之影響，而臺指選擇權權利金受臺股指數及其波動性之影響程度甚微。因為國內股市可能較易受投資人對臺指選擇權市場整體未來走勢預測的持續性影響，且臺股指數對臺指選擇權權利金具單向之領先關係，因此本文對國內投資人之建議是，投資人可以持續觀察選擇權市場成交量之分佈情形（下單集中於價內或價外、買權或賣權），以預測未來股市多頭或空頭的走勢，並考量所欲投資之標的其前期之買（賣）權選擇權利金、臺股指數及其波動性，觀察臺股現貨指數多空反轉趨勢，於選擇權市場上投資與臺股現貨指數反向變動之同向買權或賣權以獲取差價機會。