營利事業所得稅稅率調降之市場反應研究

Stock Market Reactions to a Corporate Income Tax Rate Reduction: An Empirical Study of Taiwan

民國99 年4 月12 日，國民黨立院黨團決議，支持營利事業所得稅（以下簡稱：營所稅）稅率全面由20% 再調降至17%，並配套將銜接「促進產業升級條例」之「產業創新條例」草案，其功能性租稅優惠縮減。本文對此一政府首度確定營所稅稅率將再次調降的消息，進行事件研究，探討該事件對上市公司股價異常報酬之影響。研究結果發現：（1）市場可能普遍預期稅率全面再降對企業有利，故股價產生顯著正向之異常報酬。（2）電子業與非電子業公司之異常報酬反應有顯著差異。投資人對稅率全面再降，視為是非電子業公司價值利多的好消息，使股價上漲而產生顯著正向之異常報酬；但對電子業公司則視為是價值利空的壞消息，使股價下跌而產生顯著負向之異常報酬。（3）在企業財務特徵上，大小企業規模、高低獲利能力不同之公司，其異常報酬亦存有顯著差異。獲利低、規模小的公司，為此次政府宣布企業全面再減稅的受惠者，故其股價上升，產生明顯的正向異常報酬。