臺灣可轉換公司債市場異常報酬之研究

A Study on the Abnormal Return from Investing Convertible Corporate Bonds in Taiwan Market

由於近十年來台灣企業發行可轉換公司債的數量與金額相當可觀，可轉債的研究文獻也相對的蓬勃發展。國內對於可轉債的研究，可大致歸類為兩大方向：公司發行可轉債的原因，與可轉債的定價。前者是從公司資本結構的角度出發，後者則是從財務工程的角度出發，卻沒有從投資學角度研究可轉債的文獻。美國的研究發現：折價可轉債投資組合的報酬，顯著高於市場投資組合的報酬。本研究即針對台灣國內發行的可轉換公司債進行類似的研究，而且本研究使用兩種建立折價可轉債組合的方式：買入且持有(buy and hold)與買入再賣出(buy and sell)。研究結果發現：使用市場模式(market model)描述折價可轉債的報酬時，發現異常報酬(alpha值)顯著大於零，系統風險(beta值)則顯著的小於0.5。本文的研究結果除了說明台灣的市場狀況與美國市場大致吻合，更證明臺灣折價可轉債的投資條件優於美國的相對市場。