資產替代性、總體經濟政策宣告與股價的動態調整

Asset Substitution Degree, Macroeconomic Policy Announcement and the Dynamic Adjustment of Stock Price

本文的理論架構係以Blanchard (1981) 這篇討論封閉經濟體系股價動態調 整的經典文獻為基礎，不但選擇融入Laban and Larrain (1994)、Obstfeld (1994) 等所強調的「股票與債券不完全替代」特性，也納入總體經濟理論文獻中Holmes and Smyth (1972)、Chang and Lai (1997b) 等所強調的「Holmes-Smyth 效 果」，來從事政策當局總體經濟政策宣告效果分析。本文的分析結果顯示：一 旦財政當局執行擴張性的財政政策宣告時，短期名目股價到底會呈現何種動態 調整型態的重要決定因子中，籌碼效果、流動性效果、股利效果與「Holmes- Smyth 效果」這四項因素占了舉足輕重的角色。除此之外，「股票與債券替代程度」大小更是影響名目股價波動性的關鍵因素。