解構或重組－－擴散指標運用於金融市場整合檢定與資產配置

De-coupling or Re-coupling － Diffusion Index Applies to the Integration Test of Financial Markets and Asset Allocation

2008 年金融海嘯之後，全球金融巿場表現，出現解構(de-coupling)或者重組(re-coupling)不同的描述，應與不同市場之間之共移(co-movement)及整合(market integration)程度有關。一般而言，共移和整合程度越高的金融市場，越容易出現重組現象，反之，則稱為解構。本文使用Stock及Watson (1998)的作法，以主成分分析法(principle component analysis)，透過大量的金融市場變數，找出主要影響市場變動的擴散指標(diffusion index)，再運用這些擴散指標構成簡單線性模型，驗證全球金融市場之間共移或整合關係，並利用擴散指標之間相互獨立的特性，重新切割金融市場分類成為相互獨立的資產類別，降低資產配置時預期共移及集中度風險與實際的差異之效果，研究結果發現：一、股債受不同擴散指標影響，彼此之間相互獨立，股債雙多、股債雙空是市場常態；二、中小型股票、價值型股票受不同擴散指標影響，彼此獨立，當股巿轉空時，價值型股票可能呈現多頭格局；三、債券可透過新興市場、可轉債市場、高收益及資產證券化市場進行資產配置，調整殖利率對投資組合的影響程度。