台灣新上市櫃銀行股利政策之實證研究

本文以事件研究法及Tobit 迴歸模型研究台灣銀行業的股利政策，主要探討新上市櫃銀行的股利發放情形、股利宣告對股價的影響與決定銀行股利政策的因素，並討論銀行業與非銀行業之間的股利政策是否有不同的影響層面。新上市櫃銀行有超過85% 的樣本最終都會發放股利，且在初次公開發行(Initial Public Offerings, IPO)後一年內立即進行首次股利支付者高達59% 。其中以股票股利和同時發放現金股利及股票股利為股利政策者居多，此結果顯示股利改革對銀行業愈趨普遍，且在IPO 後的首次股利支付行為愈顯重要性。 事件研究法的實證結果顯示新上市櫃銀行在股東大會宣告股利發放之事件，對於銀行的股價有正面的價格效果，顯示與新上市公司的股利宣告效果相同，銀行股利宣告的確會傳達自某些正面有關銀行品質與未來前景的訊息。進一步的實證結果顧示，新上市櫃銀行的首次股利發放宣告所隱含的訊息內容可以吸引投資人注意，且市場對於銀行首次股利宣告的反應較非首次股利宣告者大。研究結果亦顯示，不同於市場投資人較偏好國內新上市公司發放投票股利，台灣投資人較偏好新上市櫃銀行同時發放現金與股票股利，且新上市櫃銀行只發放現金股利將帶來較大的負面股價效果。因此，銀行在IPO後，可立即使用平衡股利政策的宣告來達到正向訊息的傳遞效果，以與其他IPO 銀行有所區別。 不論從現金股利 、股票股利和總股利來看，迴歸分析結果顯示銀行資產報酬率均顯著正向影響銀行的股利支付，表示獲力能力佳的銀行，其配發的股利金額確實高於經營差的銀行所配發的股利金額。這個實證結果支持信號發射觀點，表示銀行管理當局可透過股利的發放來傳遞預期未來盈餘會改善之訊息。此外，實證結果亦顯示新上市櫃銀行在未來有較多成長機會時會發放較少的股利，以保留較多的盈餘以因應銀行未來的成長。