亞洲金融風暴前後外資投資行為暨報酬差異之探討

The Investment Behavior and Performance Around the Asian Financial Crisis: Foreign Investment Institutions in Taiwan

在世界金融自由化及國際化的浪潮之下，我國已逐漸放寬外資管制。就正面來說，外資引進有助於加速我國金融國際化，改善股市的投資結構與投資風氣。就負面觀察而言，從1997年亞洲金融風暴的經驗發現，外資也可能成為總體財經發展一項不穩定的潛在因子。因此，外資對股市的影響是正抑負，有賴深入瞭解其投資行為。本研究即試圖深入瞭解，外資在不同的外在環境下，其資金進出與選股策略是否呈現顯著差異；其投資報酬率是否在不同的環境下，均優於市場平均報酬。本研究特別按亞洲金融風暴的發生，針對風暴及其前後期的外資行為，進行系統性分析。具體而言，本研究的研究問題包括：外在經濟情勢不穩時，外資是否立即撤離？外資所偏好之股票具有哪些特性（週轉率、波動性及系統風統）？其選股策略是否真如一般所認知的投資在基本面佳的績優股？其投資績效是否如一般投資人預期的，憑藉其卓越的分析能力而獲得較出色的投資報酬率？實證結果發現，外資在金融風暴期間，相對風暴前後期均呈現賣超的情況，且外資在風暴期也的確將資金明顯匯出臺灣。外資標的股的獲利能力及財務健全性皆顯著優於一般上市公司，股性亦相對活潑。且不論在風暴或其前後期，外資標的股的投資報酬率均顯著優於大盤。