公司治理、相對績效與高階管理者離職關係之實證研究

An Empirical Study on the Relationship among Corporate Governance, Relative Performance Evaluation, and Top Executive Turnover

從管理者特性與公司治理機制分析對總經理更迭的影響是近來一項重要議題，文獻指出有效的內部治理機制可發現高階管理者異動與公司績效呈負向關係，本文以台灣上市公司為例，從高階管理者更迭探討產業競爭程度與景氣循環指標對相對績效評估指標採行的可能性。 本研究以1997年至2006年間台灣6,250家上市公司為樣本，其中發生936件總經理更迭樣本(15.0%)，以logistic迴歸進行高階管理者更迭之實證研究與分析，我們發現，績效欠佳公司(尤其是絕對與相對會計績效)的高階管理者更迭機率較高，總經理為家族集團成員對仰制更迭率的效果非常明顯；此外，機構法人持股比率愈高，總經理更迭機率愈高，這是四項外部公司治理機制中唯一顯著有外部治理機制作用的變數。在衡量總經理持股率對總經理更迭率的影響時，本研究發現：公司經營績效隨總經理持股率增加先呈上升，達某依臨界點後再下降之倒U 字型的非線性相關。 在以赫芬德指標(HHI)將樣本區分為高競爭產業公司與低競爭產業公司，以及以景氣對策信號綜合分數高低來判斷景氣循環的衰退及持平與繁榮兩階段，我們發現在低競爭產業與景氣衰退階段下，董事會較可能以相對會計績效評估來決定總經理的去留，此點與國外及國內過去的研究結果不同。